從微觀方面來看，確定企業(yè)負債是否適度主要有如下幾個因素：
１、財務風險。財務風險是指企業(yè)由于利用財務杠桿（即負債經(jīng)營），而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導致企業(yè)破產(chǎn)的風險，或者使得股東收益發(fā)生較大變動 的風險。 財務風險只發(fā)生在負責企業(yè)，就其產(chǎn)生的原因來看，負債風險具有兩種表現(xiàn)形 式：
�。ǎ保┈F(xiàn)金性財務風險，即在特定時日，現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到 期不能償付債務本息的風險。
�。ǎ玻┦罩载攧诊L險，即企業(yè)在收不抵支情況下出 現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。 企業(yè)如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業(yè)的負債籌資。負債增加 使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將 要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增 加，同時企業(yè)投資者也因企業(yè)風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產(chǎn)生風 險的一種補償，便會使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以， 企業(yè)的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限度地擴張。
�。病⒇攧辙拙艹杀臼瞧髽I(yè)出現(xiàn)支付危機的成本，又稱破產(chǎn)成本。它只會發(fā)生在 有負債的企業(yè)中。負債越多，所需支付的固定利息越高，就越難實現(xiàn)財務上的穩(wěn)定，發(fā)生財務拮據(jù)的可能性就越高。如果公司破產(chǎn)，可能被迫以低價拍賣資產(chǎn)，還有法律上的支出。如果還未破產(chǎn)，但負債過多，則會直接影響資金的使用，使企業(yè)在原材料供應、產(chǎn)品出售等方面受到干擾，最終提高過度負債企業(yè)股本的要求收益率和加權平均資本成本率。研究表明，破產(chǎn)成本、破產(chǎn)概率與公司負債水平之間存在非線性關系，在負債較低時，破產(chǎn)概率和破產(chǎn)成本增長極為緩慢，當負債達到一定限度之后，破產(chǎn)成本與破產(chǎn)概率加速上升，因而增加了公司的財務拮據(jù)成本，也就是說，財務拮據(jù)成本 是企業(yè)不能無限制擴大負債的重要屏障。
�。�、非負債節(jié)稅�，F(xiàn)代西方學者認為折舊抵稅和投資減稅與負債融資的抵免稅有替代作用，這類因素稱之為非負債節(jié)稅。它們的存在會減少公司負債的節(jié)稅作用，影響公司負債經(jīng)營的決策。與投資相關的非負債避稅所產(chǎn)生抵免公司稅替代效應的結論是在假定投資變量外生化條件下得出的，但將投資變量內(nèi)生化之后，非負債節(jié)稅會刺激投資總量的增加，也會使公司現(xiàn)金流入量增加。這種效應為一種補償性的收入效應，因此，非負債節(jié)稅對公司最優(yōu)負債水平的實際影響決定于替代效用和收入效用的合并效果。非負債節(jié)稅高的公司不一定要降低負債水平，要看收入效應對 負債水平的影響，若收入效應效果強，仍能保持負債水平。
４、代理成本。
�。ǎ保┴搨拇沓杀尽鶛嗳擞捎谙碛泄潭ɡ⑹杖氲臋嗬�，并無參與企業(yè)經(jīng)營決策的權利。所以，當貸款或債權投入企業(yè)后，企業(yè)經(jīng)營者或股東就有可能改變契約規(guī)定的貸款用途進行高風險投資，從而損害了債權人的利益，使債權人承擔了契約之外的附加風險而沒有得到相應的風險報酬補償。因此，債權人需要利用各種保護性合同條款和監(jiān)督貸款正確使用的措施來保護其利益免受公司股東的侵占的侵占。但是，增加條款和監(jiān)督實施會發(fā)生相應的代理成本，這些成本隨公司負債規(guī)模上升而增加，債權人一般以提高貸款利率等方式將代理成本轉(zhuǎn)移給 公司，所以公司在選擇負債比例進行資本結構決策時要考慮這些負債代理成本。
（２）股權代理成本。股權代理成本是指與公司外部股權相關聯(lián)的代理成本。對于內(nèi)部股權并存的公司，內(nèi)部股權在公司經(jīng)營決策，公司資產(chǎn)的使用與分配，信息的獲得等方面占有一些便利。若內(nèi)部股東利用這些便利謀取自身利益的最大化，如獲取高額津貼豪華的辦公條件、追求個人享受，將導致公司的利潤水平，擠占了外部股東利益，出現(xiàn)內(nèi)、外部股東的利益沖突，公司外部股東將不得不采取必要的措施，監(jiān)督公司按照使公司全體股東利益極大化目標行事。這方面支出的費用也是一種代理成本。它隨外部股權比例的增大而增加�？偞沓杀臼沁@兩類代理成本的迭加，因為這兩種代理成本與資本結構的關系 正好相反，所以在不考慮稅收和財務拮據(jù)成本的情況下，對應于最小的總代理成本 的資本結構是最優(yōu)的。此時的負債規(guī)模較為適度。
５、其它因素。除以上幾種主要因素，公司規(guī)模、公司經(jīng)營收入的易變性、公司的盈利性以及公司產(chǎn)品和生產(chǎn)的獨特性都對公司負債規(guī)模可能產(chǎn)生不同程度的影響。首先，公司規(guī)模的擴大可以使公司進行多樣化經(jīng)營，有效地分散經(jīng)營風險，破產(chǎn)概率較低。因此，大公司具備更高的負債能力，而小公司則傾向于使用銀行的短期借款；其次，企業(yè)的經(jīng)營收入變化過大會增加企業(yè)的經(jīng)營風險，相應減少負債能力；再次，當一家公司處于破產(chǎn)狀態(tài)時，生產(chǎn)獨特專用品的公司在破產(chǎn)清算時會發(fā) 生較高成本，一個遭清算的企業(yè)其有特殊技能的工人及專用資產(chǎn)，公司的供給商和客戶將難以迅速找到新的服務，所以獨特性與負債規(guī)模相關；最后，一個公司的盈利能力往往是其負債能力的保證與標志，盈利能力較高的企業(yè)享有高的信譽，因此容易從債權人處籌措到款項，而盈利能力較低的企業(yè)則信譽不可能過高，負債規(guī)模受到限制。
